利率市场交易策略：预期待进一步确认

下面是小编为大家整理的利率市场交易策略：预期待进一步确认,供大家参考。

　 目

　 录

　 一．宏 观基 本面：

　经济 持续复苏

　 .......................................................... 3 3

　 1. 制造业平稳增长，供给强于需求

　........................................... 3 2. 高频物价数据跟踪

　................................................................... 4 3. 其他高频数据跟踪

　................................................................... 5 4. 汇率跟踪

　................................................................................... 6 二、资 金面 跟踪：

　月初 流动性 向好

　 ...................................................... 7 7

　 1. 人行公开市场操作

　.................................................................. 7 2. 货币市场

　.................................................................................. 8 三、利 率产 品：继 续调整

　 ...................................................................... 9 9

　 1. 二级市场：利率反弹

　.............................................................. 9 2. 期限利差：利差走扩

　............................................................ 10 四、债 市走 势预判 ：预 期待进 一步 确 认

　 ............................................ 11

　 图

　 图 1：工业企业利润同比增速

　........................................................... 4 图 2：猪肉价格监测

　........................................................................... 4 图 3：商务部蔬菜类价格环比（ ）

　................................................. 5 图 4：十大城市商品房成交及可售套数

　........................................... 6 图 5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率

　............................... 7 图 6：人行资金回笼/投放（亿）

　..................................................... 8 图 7：shibor 走势（ ）

　.................................................................... 8 图 8：银行间回购利率走势（ ）

　..................................................... 9 图 9：国债收益率（ ）

　..................................................................... 9 图 10：国开债收益率（ ）

　............................................................. 10 图 11：国债期限利差（ ）

　............................................................. 10 图 12：金融债期限利差（ ）

　.......................................................... 11

　一 ．

　 宏 观 基本面 ：

　经济 持 续 复苏

　 交易策略

　 1.

　 制造业平稳增长，供给强于需求

　5 月份，中国制造业采购经理指数（ PMI ）为 51%，仅低于上月 0. 1

　个百分点，保持平稳，也高于历史同期水平。生产继续加快，生产指数为 52.7%，高于上月 0.5 个百分点，制造业生产扩张有所加快。从行业情况看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于上月，且处于 54.0%及以上较高景气水平。需求则有所放缓，新订单指数为 51.3%，低于上月 0.7 个百分点。进出口景气度方面，新出口订单指数为 48.3%，低于上月 2.1

　个百分点，回落至临界点以下，国外订单减少，或对本月的出口有所影响；进口指数为 50.9%，较上月上升 0.3 个百分点，进口需求仍强，叠加价格因素，5

　月进口或仍维持强势。价格指数仍在上升，再创新高，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 72.8%和 60.6%，高于上月 5.9 和 3.3 个百分点。从行业情况看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业两个价格指数均高于 73.0%，其中黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续三个月高于 80.0%。由于生产的加快，本月采购指数为 51.9%，高于上月 0.2 个百分点，原材料库存与产成品库存均有所下降。

　从企业类型来看，大、中型企业 PMI 分别为 51.8% 和 51.1% ，高于上月 0.1 和 0.8 个百分点，其中生产指数分别为 53.8% 和 53.2% ，高于上月 1.0 和 1.8 个百分点，表明制造业大、中型企业生产保持增长势头。小型企业 PMI

　为 48.8%，低于上月 2.0 个百分点，降至收缩区间，反映出制造业小型企业持续增长的动力仍显不足。

　非制造业方面扩张力度有所加大。5

　月份，非制造业商务活动指数为 55.2%，高于上月 0.3

　个百分点，升至较高景气区间。服务业商务活动指数为 54.3%，比上月微落 0.1 个百分点，但高于年内均值 1. 1

　个百分点，在五一假期带动下，服务业消费维持活跃。建筑业商务活动指数为 60.1%，高于上月 2.7

　个百分点，建筑业扩张动力增强。

　5 月综合 PMI 产出指数为 54.2% ，高于上月 0.4 个百分点，表明我

　国企业生产经营活动总体延续稳步扩张态势。构成综合 PMI

　产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为 52.7%和 55. 2%，均保持回升。

　 2014-06-17 2014-08-15 2014-10-13 2014-12-11 2015-02-08 2015-04-08 2015-06-06 2015-08-04 2015-10-02 2015-11-30 2016-01-28 2016-03-27 2016-05-25 2016-07-23 2016-09-20 2016-11-18 2017-01-16 2017-03-16 2017-05-14 2017-07-12 2017-09-09 2017-11-07 2018-01-05 2018-03-05 2018-05-03 2018-07-01 2018-08-29 2018-10-27 2018-12-25 2019-02-22 2019-04-22 2019-06-20 2019-08-18 2019-10-16 2019-12-14 2020-02-11 2020-04-10 2020-06-08 2020-08-06 2020-10-04 2020-12-02 2021-01-30 2021-03-30 交易策略

　 图

　 1 1 ：

　官 方 制 造 业

　 P P MI

　 和财 新制 造业

　 P PM MI I

　 ( ( ) )

　 60 官方PMI 财新PMI 荣枯线 55 50 45 40 35 30 数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 2.

　 高频物价数据跟踪

　猪肉价 格持 续回落

　 4 月猪肉价格下降 21.4 ，降幅比上月扩大 3.0 个百分点，影响 CPI 下降约 0.39 个百分点。随着猪肉供给的持续恢复，猪肉价格大幅下降，猪肉下行周期显现。

　图

　 2 2 ：

　猪 肉 价 格监 测

　 22个省市:平均价:生猪 周 22个省市:平均价:猪肉 周 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 请务必 阅读 尾页重 要声明

　 4

　交易策略

　 蔬菜价 格低 位波 动

　 从 4 月 CPI

　数据来看，鲜菜环比下降 8.8%，降幅收窄，同比上涨 3.%，涨幅扩大 3.1 个百分点。整体来看，由于蔬菜的大量上市，价蔬菜价格低位波动。

　图

　 3 3 ：

　商 务 部 蔬菜 类 价 格环（ 比（ ）

　 15.00

　10.00

　5.00

　0.00

　-5.00

　-10.00

　-15.00

　数据 来 源 ：

　win nd d ，

　 3.

　其他高频数据跟踪

　房地产 ：成 交高位 趋稳

　 从我们所监测的十大重点城市商品房可售套数以及可成交套数来看，成交趋稳，库存有所回落。1 月周平均成交回落至 400 万方左右。2 月由于春节假期因素，周平均成交为 240 万方。2021 年 3 月份，全国 30 大中城市的周成交规模平均为 400.7 万方。4、5 月周 成交规模均稳定在 400 万方一线。6 月初成交提高至 460 万方。

　5 月,多地房地产调控政策“打补丁”完善，意味着楼市调控仍在加码和升级。3 月以来，北上广深等一线城市房地产市场再现密集调控收紧，部分城市房地产政策不断加大。一线城市围堵炒房资金，旨在降温楼市。然而楼市泡沫沉疴已非一日，市场投机气氛仍很强烈。在上海，有投资者利用查房系统的漏洞，绕过限购政策；在深圳，部分开发商通过精装修，捂盘惜售涨价。针对楼市调控中的漏洞，多地出台了多项有针对性的完善措施。针对楼市局面，调控渐成体系化：三道红线是针对企业的，房贷集中度（即上限控制）是针对银行的；长效机制是针对政府的。

　不过,整体来看，楼市虚火仍旺，疫情后楼市成交持续活跃，疫情期间压制的成交需求在疫情解除初期得到集中释放；另外，疫情带来的货币宽松直接刺激了楼市投机热情。在中央一再强调宏观风险和市场严控情况下，由于资本对房地产市场的依赖，地方政府、银 2013-07-02 2013-09-18 2013-12-05 2014-02-21 2014-05-10 2014-07-27 2014-10-13 2014-12-30 2015-03-18 2015-06-04 2015-08-21 2015-11-07 2016-01-24 2016-04-11 2016-06-28 2016-09-14 2016-12-01 2017-02-17 2017-05-06 2017-07-23 2017-10-09 2017-12-26 2018-03-14 2018-05-31 2018-08-17 2018-11-03 2019-01-20 2019-04-08 2019-06-25 2019-09-11 2019-11-28 2020-02-14 2020-05-02 2020-07-19 2020-10-05 2020-12-22 2021-03-10 2021-05-27

　交 易 策 略

　行、资本等各方对楼市利益的高度一致性，楼市价格在各方努力下维持坚挺。

　从整体走势上看，成交持续位于疫情前的正常区间的上方，表明楼市活跃度仍然较高，调控政策还不得放松。从前期成交规模变化态势及政策基调看，未来成交仍会高位延续，楼市成交新平衡区或抬升到新阶梯高度，高房价对实体经济的伤害必将进一步加大。

　图

　 4 ：

　十大 城 市商 品 房 成交 及可 售 套 数

　 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00

　数据 来 源：

　Wind ，

　 4.

　汇率跟踪

　6 月 4 日，人民币中间价为 6.4072 元，较前一日大跌 261 个基点， 连续三天贬值，突破 6.4 元关口，全周累计下跌 390 个基点。上周人民币先涨后跌。针对人民币的快速升值，央行终于出手，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，减少外汇供给，缓解人民币升值压力。而随后公布的美国就业数据表现强劲，美国 5 月 ADP 就业人数增加 97.8 万，大幅超出预期分 68 万，较 4 月经修正后的数据（65.4 万）大幅增长，创下自去年 6 月以来最大增幅。美联储收紧货币预期上升，美元指数反弹，人民币跌幅加大。但随后公布公布的非农就业数据不及预期，美元指数冲高回落。短期来看，人民币快速升值进程被打断，或进入双向波动阶段。

　但我们认为海内外疫情形势差异决定的中外经济和金融走势，决定了 2021 年人民币的中期坚挺走势，疫情后世界经济重心向中国转移趋势不变。人民币的这波升值趋势仍未结束，未来只是节奏放缓，并短时增加波动：按照利率平价理论和国际金融形势变化，人民币汇率升值程度远远未够；按照疫情对经济的冲击及疫情后中美两国

　 十大城市:商品房可售套数 日十大城市:商品房成交套数 日 2014-10-31 2015-01-22 2015-04-15 2015-07-07 2015-09-28 2015-12-20 2016-03-12 2016-06-03 2016-08-25 2016-11-16 2017-02-07 2017-05-01 2017-07-23 2017-10-14 2018-01-05 2018-03-29 2018-06-20 2018-09-11 2018-12-03 2019-02-24 2019-05-18 2019-08-09 2019-10-31 2020-01-22 2020-04-14 2020-07-06 2020-09-27 2020-12-19 2021-03-12 2021-06-03

　交易策略

　 间经济的不同走势，国际资本青睐人民币资产，市场力量应该处于推动人民币强力升值状态。市场也逐渐认识到，由于海内外经济形势变化，以及中外利差的长期存续，资本流入趋势明显，人民币汇率有坚实的稳定基础。

　基于人民币国际化和经济力量对比变化，市场已一致认为人民币汇率趋势上“稳中偏升”长期方向不变。中国如能克服楼市泡沫对中国经济可持续增长的损害，而成功实现转型、升级，基于国际经济、金融和政策政治环境的变化，按照人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，稳中偏升就是未来人民币汇率的不可逆转走势。

　图

　 5 5 ：

　人 民 币 汇率 中 间 价及 离岸 市 场 即期 汇 率

　 7.5000

　7.0000

　6.5000

　6.0000

　5.5000

　5.0000

　4.5000

　4.0000

　 数据 来 源 ：

　win nd d ，

　 二 、 资金面 跟踪 ：

　月 初 流动性 向 好

　 1.

　 人行公开市场操作

　上周央行开展了 500 亿元逆回购，而上周有 500 亿元逆回购到期，因此全口径实现零净投放。上周央行仍然延续了佛系投放操作，跨月后资金重回宽松，资金利率回落。上半月干扰较少，资金预计仍将维持宽松。而下半月随着缴税以及年中时点的临近，预计资金波动将有所增加。能否打破当前佛系投放局面，仍要看资金的紧张程度，市场利率是否会大幅偏离政策利率。本周将有 500 亿元逆回购到期，央行大概维持全额对冲。

　中间价:美元兑人民币 日 美元兑人民币(CNH):即期汇率定盘价 日 2015-03-18 2015-05-11 2015-07-04 2015-08-27 2015-10-20 2015-12-13 2016-02-05 2016-03-30 2016-05-23 2016-07-16 2016-09-08 2016-11-01 2016-12-25 2017-02-17 2017-04-12 2017-06-05 2017-07-29 2017-09-21 2017-11-14 2018-01-07 2018-03-02 2018-04-25 2018-06-18 2018-08-11 2018-10-04 2018-11-27 2019-01-20 2019-03-15 2019-05-08 2019-07-01 2019-08-24 2019-10-17 2019-12-10 2020-02-02 2020-03-27 2020-05-20 2020-07-13 2020-09-05 2020-10-29 2020-12-22 2021-02-14 2021-04-09 2021-06-02

　数据 来 源 ：

　win nd d ， 上 海 证 券 研 究 所

　 2015-07-01 2016-05-18 2017-01-03 2017-11-21 2018-07...

推荐访问:利率 预期 确认 利率市场交易策略:预期待进一步确认 预期利率上涨我们可以采取的策略